我亲爱的粉丝朋友们，我发现一个严重的问题，就是大家不管是炒股也好，不炒股也好，大部分人其实对我们整个经济里边的股、汇、债这些概念，还是非常模糊的。这也不怪大家，因为现在所有的视频也好、文献也好，告诉大家的都是一些很笼统、很拗口的概念。

今天我做了一个模型，争取用这个模型给大家把金融里边的这些概念灌输一个基础。这里边可能会涉及以下几个方面内容：第一个方面，我给大家讲一下我的模型是怎么设计的；第二方面，结合这个模型，我说一下基本的央行调控银行、股票、房地产，还有整个流动性的一些主要手段，这些主要的金融市场之间是如何互相联动起来的；第三个部分，我可能会进行一些难度升级，说一下今天十二月十七号左右，我们现在市场上发生的一些事情，以及现在的一些热点，如何用我们这个模型去解释。如果大家能够做到这一点，我相信大家以后不管是股票，还是工作生活中，可能都会更得心应手，起码来说，解读政策一定没问题。

这是一系列视频，这一期我们主要围绕债去说，因为债是一个最关键的环节。

那好，我们先看一下这个模型。之前大家可能看过我其他的模型，但今天我把这个模型又进行了优化。现在这个模型就相当于一个根茎类的植物，有膨大的块茎，上面是枝叶。这个块茎就相当于它隐含在地下的、真正给我们表面看到的经济繁荣提供养分的部分。那上面我们看到的是什么？是不是消费和整个的流动性？下面隐含的才是我们真正的核心。

大家看，房地产是一块，对吧？股票、房地产都是比较靠上的，更深层次的可能是我们的债和银行，还有整个系统之外的央行进行调控，这也构成了我们整个系统。大家看，这些块茎之间是不是可以通过这些毛细的根须进行互相流通？包括它们之间也可以互相流通，这些里边的养分共同往上供养，构成了我们经济的繁荣。这是我整个的模型。

那我们看一下这个模型如何去运用。我们先看理论。首先大家看一下“互相流动”这个概念，什么叫互相流动？大家知道，我们的钱是不是大部分都存在银行里边？各种商业银行，以及我们的国有行里边。如果我们现在的要求是什么？我们现在是不是要求存款搬家，把我们所有的这种金融力量提到流动性里边，提到消费里边？

那它如何去调控？房地产现在可以打一个虚线，止跌回稳即可，主要去看这三部分。如果我们的银行想流到流动性，它第一个会直接上树冠吗？不会。它往外走，先经过哪儿？它先会经过债市，包括它跟债市这些毛细的根之间也是互相连通的。

想一个最简单的例子，现在假设我有一笔大额存单，因为利息的原因或者其他原因，我不想在银行存了。你找银行的基金经理或者银行的管理人员，他们会第一时间要求你干嘛？如果你觉得银行不行，那你是不是可以存国债？国债被认为是无风险的一项资金处置方式，因为它是由国家作为背书，保证你一个无风险收益的部分。

假设银行这地方你的利率是1.5，那你跑到债市里边会比1.5高一点，但不会特别高，但是可以给你保本。银行利率和债市收益率是不是会出现一个接近的关系？而且银行的利率要比债市稍微低一点。如果我在银行存一笔钱都比债市收益高，我还去买债干嘛？所以这就把债市的下限定了。

那债市和银行、股票、房地产都有一个根本性的不同。它根本性的不同在哪儿？第一，它是国家规划出来的。我要发一个什么样的国债，我手里一共有多大的债券规模，这个是规定死的。比如说我现在就是十万亿的国债，是不是它就只有这十万亿？它的大小容量就已经确定完了。

大家说，那十万亿的国债这么大一个容量里边，是不是就只能存这些钱？非也非也。这就到了最关键、最难理解的一个部分：如果我们银行的钱想流到一个固定十万亿的债券市场里边，这个钱该怎么存？

给大家举一个最简单的例子。比如说这个块茎是个地瓜，是个红薯。这个红薯里边，有的红薯比较干，有的红薯比较可口，水分充足。那水分充足是什么意思？水是流进来了，但是同样的容积里边，单位面积的含水量是不是增加了？

大家想一个例子，比如说我一个地瓜里边现在有一克水，有一份水。现在我无限制地把水引进来之后，一个地瓜里边现在有两份水了，还是这个地瓜，但是含水量增加了。那我就问大家一个问题，对水来说，每一份水拿到的地瓜会有什么变化？到关键地方了，是不是一份水现在就等于0.5份地瓜？大家能理解这个意思了吗？同样的钱，现在能买到的债的数量是不是少了？也就是说，一方面我存的钱变成了两份，另一方面我每份钱能获取的收益率是不是就变低了？人拥进来，收益率变低了，懂了吗？

这就是国债这里边的第二个问题：债的收益率问题。收益率的问题引发了一个新的现象，就是如果收益率持续变低，就像现在我们市场看见的一样，30年国债跌破1.7，10年期国债跌破2.0，类似这种情况，大家觉得危险吗？危不危险我们先不说。如果一直持续降，有什么办法可以解决这个问题？很简单，再发债就可以了。

假设我现在把这地方再连上一个地瓜，我这个债也可以新发，又是一个新债。那这个新债是不是就可以把这里边的水引出来，就不会那么拥挤了？相应的，它的收益率是不是就可以往上提一提了？大家再想一个问题，如果说我现在一份水就买0.5个地瓜，我就很满足了；现在让一份水买0.6个地瓜，他是不是也很满足？所以新发债的基准收益率是不是就可以调节了？

好，第三个问题就是，我们增发了新债，它不能高于现在主流的风险市场的收益率。所以它的收益率只要维持比银行稍高的一个水平就行，而且要满足人家。如果这个市场大家都在买债，是不是就证明这个市场很缺债？那它发行的价格是不是就可以低一点？如果这个市场不缺债，大家都不买，是不是它就可以发行得高一点？通过这个手段，对整个市场进行一个调控，这就是增发新债的收益率问题。

那我们再想一下，又到了一个关键问题。如果说现在我们想理解整个系统里边的水，大家看，我全是用黑色，只有央行我是用红色。大家理解什么意思？刚才我说的这些，不管是你增发新债也好，不管是流到房地产、流到股市、流到银行也好，都是整个系统里边的流动性，都是同一盆水。现在有新的水、额外的水加进去吗？没有，对不对？额外的水在哪儿？能印钱的部门只有一个，就是央行。

假设我印完了钱，发了一个新债。发完新债，我不光发了，我还买。如果央行买了这部分新的债务，是不是相当于把钱塞到了里边去？那整个系统里边的钱，除了黑色的部分，是不是又多了红色的这一点点？是不是央行往这里边增加了流动性？为什么我用红笔？这个就构成了我们新发的货币和GDP的比值，也就构成了今年国家的赤字率。比如说我们赤字率3%、4%，说的是什么？就是我往这个市场塞的钱，大概占GDP的比值。

央行最主要的放水途径有两个：一个就是往里塞钱，一个就是在银行降准和降息。我现在能控制这个阀门，是不是？银行利率我是按1.5定，还是按0.5定，这决定了从银行流出的钱，以及我直接塞到市场里边的钱，这两块钱。大家能不能理解这个事情？

好，如果大家能理解这个事情，我们再说第五个问题，就是我们的汇率。汇率的问题就是，大家想，如果我能往市场塞钱，那现在的问题是不是就很简单了？我们缺乏流动性，好，大水漫灌。我把这地方的五个债券，连续往这几个地瓜里边输水，这些东西全都流进去，我就无限地买，整个全都买了，所有的钱全都挤到这里边去，行不行？大家说行不行？

这就存在一个问题。如果你不停地往里边塞钱，就是不停地印钱，会存在什么问题？一个是赤字率高。赤字率高代表什么？代表你发行的这些货币里边的水分大量增加。大家想一想，水分大量增加会导致什么结果？假设我们市场里一共有十份水，也就是十份流动性。现在整个大系统里边，你呼呼呼地又往里边塞了十份，变成二十份。

比如说我们现在树上结了一个果子，或者说这个地瓜，不管是什么东西，我们生产出来的东西，同样大小的一个东西，以前这一个果子里边含一份水，现在你把这里边生生塞了二十份水进去，所以这一份果子是不是含两份水了？请问，比如说现在有个外商要买你这个苹果、买你这个果子，他以前交一份钱就行了，现在需要付两份钱吗？不是。我就买这一个果子，我买的是这个果子，不管你果子里边是一份水还是两份水，我只付这个果子的钱。假设人家也有自己的货币，之前是一等于一，现在你还是这个果子，现在等于二了，现在一等于二了，是不是这就是汇率？这个就是人家货币和你的货币之间的汇率。这是对汇率产生的影响。

那汇率又跟什么有关系？汇率是不是跟央行在国债里边扔的这些水有关系？所以汇率也被称为和国债之间有某种锚定关系，这就是“汇”和“锚”的关系的由来。

无限放水是不是不行？无限放水，你整个树是不是就水汪汪的、水肿了？是不是就通货膨胀？第一，你在对外交易上并不能获得好处；第二，适量的水对我们是好的，但是足够多的、非定向的大量的水会造成通货膨胀。

还有一个方向，如果说我不停地放很多水，那我是不是一定会造成通货膨胀？不一定。大家看看房地产当年发生了什么。我们放了好多水，国债是不是定向增发的？拿到这些国债之后，我们可以挪，我们是不是最后都投到房子和基建上去了？相当于房地产这个东西无限庞大，它就收容了这一部分水，在市面上的水没有流，所以流动性是不是也不受影响？我这个果子里边的水是不是等量也没有增加？所以大家就能理解“汇”与“锚”，以及整个流动性的一个大的关系了。

最后我们再说，现在我们要做的事情是什么？我们现在要做的事情，无论任何政策，今年大家在中央经济工作会议上看到的所有政策，都告诉你一个事情，就是存款搬家，就是把银行的水拿出来。房地产基本上不动，止跌回稳，把银行里边的这些水全都推到消费里边去，推到股市里边去。

那债市里边是什么关系？债市，你流到债里边，大家觉得流到债好，都流到债，不流到股里边，完蛋了。其实不是这样。债是定向增发的，你流到债里，流到一定程度，它还会流吗？你银行利率在这儿，比如说现在银行利率1.5，现在债的收益率1.7，那已经到1.7了，你还有多大空间？你给我干到0，怎么干到0？你把这儿干到0，我银行利率是0吗？我都存款去了，不可能。所以它其实空间是有限的。

这就到了我们后边的实践部分。第一个，大家觉得现在养老金已经入市了吗？好多人说没有，我没有感觉到。大家怎么才算感觉到？大家再想一想，银行放水的消息一出，中央经济工作会议一定调之后，第一波水是不是就流到这里边？它马上已经干到1.7的时候，这些水会往哪里流？是不是马上就流向股市里边风险最低的那一部分，更靠近债，不靠近最上边风险最高的那一部分？这一部分也有利息，也有一定的保证，虽然收益没那么高，但是稳定。大家去看看相关的股票现在涨了没有？大家去看看那些高红利ETF，十一月十七号左右那一涨上去之后，人家跌下来了吗？在持续地增加。大家只关注小票、大票，人家已经布局好久了。

那我再问大家第二个问题，如果我们不走慢牛，大家都喜欢快意恩仇，如果我们走一个快牛，会有什么样的问题？现在大家对个人养老金是什么态度？大家对个人社保入市是什么态度？大家对于现在的股市发展是什么态度？毫不含糊地说，80%甚至90%的人都是不太友好的态度。我们现在对这个东西并没有一个积极的预期。

假设在我们现在没有积极预期的情况下，我的养老金并没有流到股市里边去，我把它一下子拉高了，下面还怎么玩？国家这些养老金现在都没触及到他们想要募集的这些养老金，人家还没把水完全逼出来，股市都没进去，还没有完成政策的设计目标，现在就把股市拉起来了，怎么可能？所以一点点地往里挤，一点点地往上拉，这个就是现在慢牛的真正核心思维。

第三个，大家考虑一个问题，现在债市在干什么？大家再想一想我刚才讲的这个债市的例子。大家一看债市疯狂地涨，今天之前我都不敢说这话。今天债市大家看已经平稳了，30年期已经在1.9左右稳下来了。而且低开走稳，有可能是有人喊话了，但更重要的是，在央行大手控制的银行利率没有改变，或者说银行利率在这儿卡着的情况下，债市的预期顶多就走到这了，不可能了。除非说我们银行利率直接再往下干，直接干到零，债市再扩容，才有空间。所有东西都在央行的调控之下。

如果这部分银行的钱已经流出来了，没有收益了，它流向债市，债市流完了之后，你再流哪儿？我问你再流哪儿？

那我们说第三个事情，我们是不是明年要发一大批债？因为我们现在是不是定向地控制它的流动性？只有债市是可以堆到这儿、堆到这儿、堆到这儿，然后我是可以挪的。所以债市可挪，你是不是还要新发？新发的时候有两个问题。

第一，发了没人买怎么办？发了没人买，是不是热度先轰起来？兄弟们，现在热度够不够？你现在发个新债，大家一看之前那个老债收益率都那么低了，我现在新债基准2.0，我抢不抢？是不是就有人去买债？银行存款是不是就可以搬家了？我是不是又可以挪到别的地方去？

第二，热度起来带来的是什么？是不是债的收益率在降低？我们募集这部分资金，之前比如说2%的利息才能募集到这批债，现在可能1.9、1.8的发行成本就可以募集到这些债了。所以是不是起到了流动性、银行存款搬家的一个目的？大家只觉得搬到股市里边好，搬到债市里边不行吗？债市里边一样也需要空间。

大家再说，那我现在买了债，是不是还可以继续持有？我等明年它利率干到零，是不是我就发达了？兄弟们，如果你利率干到零，我们再看一下汇率锚。你利率干到零，你对面呢？你边上有没有棵树？边上是不是人家还有一棵大树？那棵树上写着一个“美”。人家这棵大树4.5的收益率，你这棵树零点几的收益率，你的流动性会不会被人吸去？这些毛细血管里会不会走水，会不会丧失养分？你这些红色流到里边的水，你以为注到你里边去了，结果全被隔壁家吸走了，可能吗？汇率在承压，兄弟们，所以不可能。

现在问我对股市是什么态度，我态度非常明确：在大家对经济还不太看好的情况下，先从风险性低的已经在入手，而且是长期资金、耐心资本在慢慢入市。至于这和你们说的中证2000，完全是两个概念。

那一点点流进去之后，债市挪到债市里边，债市再分配出去，挪到股市里边，股市进行滋养，推动整个消费的增长。房地产止跌回稳，整个完成银行搬家的目标、存款搬家的目标，这边流动性起来了，我们的经济才有可能繁荣下去。是不是一盘大棋，整个盘活？你对2025年还没有预期吗，兄弟们？

今天讲的实在是有点多，我会把这篇进行一个整理和置顶，大家回头慢慢看、慢慢消化。后面可能不光围绕着债，如果这期反馈好，虽然有点复杂，但如果大家反馈好，我后边再把这一集以股为中心，或者以房为中心，或者以汇为中心，给大家再去做一期汇报。喜欢我的朋友，欢迎关注、转发、分享。
